13年上半年公司營業(yè)收入33.62億元,歸屬上市公司股東凈利潤4.86億元,同比分別增長12.22%和14.08%,毛利率提升1.64個百分點至40.35%,符合市場預(yù)期。
數(shù)字教育產(chǎn)品(電子書包)商用步伐加快,數(shù)字媒體業(yè)務(wù)快速增長:上半年公司數(shù)字媒體業(yè)務(wù)營收為2413.69萬元,同比增長878.52%。其中天聞數(shù)媒數(shù)字教育產(chǎn)品商用進(jìn)展順利,在12年18所學(xué)校訂單之后,今年上半年新增116個單校訂單,訂單主要分布在北上廣深以及南京等14個城市。預(yù)計下半年數(shù)字媒體業(yè)務(wù)仍將保持高速增長。我們認(rèn)為目前是電子書包商用的前期階段,公司是數(shù)字教育領(lǐng)域布局最早、綜合實力最強的國有出版集團,隨著市場和政策面逐步打開,公司將領(lǐng)跑數(shù)字教育行業(yè)。
積極調(diào)整經(jīng)營手段,保證傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長:公司在傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)方面推行事業(yè)部制,推進(jìn)專業(yè)經(jīng)營,提升了圖書的出版能力,碼洋市場占用率連續(xù)提升。受益于博集天卷的經(jīng)營經(jīng)驗分享,公司暢銷圖書運作能力持續(xù)提升,公司一般圖書出版業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收增長22.34%,一般圖書發(fā)行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收增長38.9%,超出市場預(yù)期。
教輔新政利好公司業(yè)績:教輔新政遵循“一科一輔”和“教輔需取得教材出版社授權(quán)”原則,新政將有利于公司提高教輔產(chǎn)品的市場占有率以及提高發(fā)貨折扣。從中報來看,教材教輔出版和發(fā)行業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收增長16.14%和14.16%,毛利率均有所提高,我們預(yù)計公司教材教輔業(yè)務(wù)營收將維持10%-15%年均增速,毛利率仍有提升空間。
多媒介布局,打造多媒介教育集團:湖南教育電視合作項目是公司在電視媒介的首次嘗試,合資公司將依托于公司優(yōu)質(zhì)出版資源和教育資源,借助電視臺覆蓋湖南全省的渠道優(yōu)勢,成為以多媒體教育內(nèi)容生產(chǎn)為主體,線上下線整合營銷為手段的全產(chǎn)業(yè)鏈教育解決方案提供商以及多媒體教育內(nèi)容提供商和運營商。公司具有優(yōu)質(zhì)的教育資源和內(nèi)容資源以及多年數(shù)字教育產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗,此次與湖南教育電視臺的合作是公司在數(shù)字教育領(lǐng)域的進(jìn)一步拓展,穩(wěn)妥且具創(chuàng)造性。根據(jù)公司公告,此項目年平均貢獻(xiàn)利潤7648萬元。由于項目建設(shè)期利潤貢獻(xiàn)較少,則預(yù)計15年之前該項目對公司凈利潤的增厚幅度在5%-10%。
投資建議:公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健,新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清晰,數(shù)字教育產(chǎn)品商用步伐加速,與湖南教育電視臺合作項目將助力數(shù)字教育業(yè)務(wù)發(fā)展。預(yù)計2013至2015年EPS為0.66元、0.81元和0.99元,對應(yīng)PE為17.81X、14.59X和11.95X,維持買入評級。
